clases: June 2006

Decisiones Financieras Corporativas

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Analisis del Pay Back

- No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- No considera los flujos del proyecto (en caso de haber mas en un futuro).
- No escoge el mejor proyecto, sino el que da el retorno mas rapido.

Valor presente Neto

- Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Considera todos los flujos del proyecto.
- Escoge el proyecto que maximiza la inversión de la empresa.

TIR

- Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo
- Considera todos los flujos del proyecto.
pero....
En ocasiones puede escoger el proyecto que no maximiza el valor de la empresa, muchas veces la tasa de referencia puede acarrear problemas.

Analisis de Índice de Rentabilidad
- Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Considera los flujos del proyecto.
- Maximiza entre proyectos mutuamente excluyentes.

FLUJOS DE EFECTIVO

Flujos relevantes
Indica que solo debemos tomar en cuenta los flujos que vienen por causa del proyecto.

Costo hundido (Sunk Cost)
Es aquel costo que no involucra al proyecto.

Flujo de efectivos relevantes
Son aquellos que se ven en un proyecto: Inversion Inicial, Flujo de operaciones y Flujo Terminal.

Flujo de operaciones
Son aquellos que se derivan de la operación normal de un proyecto, y comunmente dependen de:
+/- Incremente en ventas.
+/- Decremento en costos
+ Beneficios fiscales

Flujo terminal
Se da en la etapa final de un proyecto, y corresponde a:
+ Venta del activo.
+/- Impuesto sobre la venta del activo.
+/- Recuperación del capital de trabajo.

COSTO DE CAPITAL

Fuentes del costo de capital
Pasivo.- Deuda a corto y largo plazo
Capital preferente.- Reinversión de utilidades, Emisión de acciones.

ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura optima conlleva:
- Beneficios fiscales obtenidos por deducir intereses.
- Costos asociados con stress financiero y problemas de agencia.

TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS

- CUÁL ES LA META DE LA EMPRESA?

AXIOMAS

Valor del dinero en el tiempo.
Establece que es mejor un peso hoy que en el futuro. ¿Por que?

Relación riesgo y rendimiento
Todo Riesgo debe ser debidamente compensado.

El efectivo manda
- tener mas efectivo es preferible a tener menos
- mientras mas pronto mejor
- la presencia de riesgo debe ser compensada por una mayor cantidad de efectivo

Analisis Incremental
Considerar flujos de efectivo que esten relacionados con dicho proyecto

Mercados eficientes
Desde una perspectiva de información.
Débil: reflejan la información historica
Semifuerte: refleja información historica y presente
Fuerte: Presenta toda la información que impacte el precio

Problema de Agencia
Estudia la separación del control y la propiedad y discute sus implicaciones para el valor de la empresa.

RIESGO

COMO MEDIRLO?

-DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDADES
Conjunto de posibles resultados con una posibiliada de ocurrencia a cada uno.

DESVIACIÓN ESTÁNDAR
Mide la dispersión de dicha distribución. Mientras mayor sea la desviación estándar, mayor será la incertidumbre.

ACTIVO RENDIMIENTO DESVIACIÓN
A 10% 4%
B 15% 8%

Cuál?

BETA
Es el coeficiente que mide los cambios en el comportamiento de los rendimientos de una acción en respuesta a los cambios del rendimiento del mercado.

CAPM (Capital Asset Price Management)
Sirve para determinar la relación riesgo-rendimiento de un activo. Nos ayuda a estimar a la tasa de retorno requerida para un activo dado un nivel de riesgo de mercado.

VALUACIÓN DE BONOS

Diferentes instrumentos de inversión:
- CETES
- T BONDS
- BONOS CORPORATIVOS
- DIVISAS
- BIENES RAICES
- ACCIONES COMUNES

CARACTERISTICAS DEL CAPITAL SOCIAL
- Derecho de propiedad sobre los activos de la empresa
- Derecho a voto
- Responsabilidad ilimitada
- Sin vencimiento

Proceso de una oferta publica inicial
vender acciones por primera vez.
- Medio de realizar adquisiciones de otras empresas
- Establecer credibilidad y solidez financiera de la firma
- Disminuir el costo de capital al sostener a la empresa al escrutinio público y regulatorio.
- Capitalizar oportunidades de mercado para las cuales el us o de deuda ya no sería eficiente.

Desventajas
- La obligación de revelar información a la competencia
- Obligación de cumplir con los requisitos regulatorios
- Altos costos de emisión y estudio de IPO